降准降息刺激资产价格来稳增长不要想了泡沫机

降准降息刺激资产价格来稳增长不要想了

降准降息刺激资产价格来稳增长不要想了2016-06-19 11:37:16 来源：深圳商报编委刘晓博分享到：6月13日)，有两个暴跌“同时发生”了：

在A股市场，上证指数暴跌94.09点，跌幅达到3.21%；深交所三大指数跌幅更大，都超过了4%，其中创业板指数大跌6.03%。四大指数日K线均为带短上影的光脚大阴线，配合着成交放大，技术形态非常不理想。

另一个下跌，出现在统计局公布的一批经济数据上，尤其是5月民间投资增幅，可以用暴跌来形容。数据显示：随着4月中下旬政策的逆转，中国经济面临的压力在增大。

下面，我们重点看看统计局的数据。

第一个数据是5月份的“规模以上工业增加值”，同比实际增长6.0%。

通过上图可以看出，5月同比增幅跟4月持平，明显低于信贷大跃进的一季度(集中体现在3月份)。

第二个数据是“社会消费品零售额”，5月份为26611亿元，同比名义增长10.0%(扣除价格因素实际增长9.7%)

通过上图可以看出，5月“社会消费品零售额”同比增幅连续两个月出现了下滑。即便是在信贷大跃进的一季度，也没有形成明显的“波峰”。其实很容易理解，中国的经济历来是靠投资拉动，而不是消费。在城镇化快速进行，房地产不断为居民家庭负债“加杠杆”的情况下，做了房奴的普通人，消费能力肯定是强大不起来的。

第三个数据是民间投资，这个数据的下滑堪称“惊人”。2016年1-5月份，民间固定资产投资同比名义增长3.9%，增速比1-4月份回落1.3个百分点。

通过上图可以看出，自去年12月“民间固定资产投资”(图中黄线)跟“全国固定资产投资”(图中蓝线)分手之后，民间投资就一头栽了下来。而且到了4、5月份，连“全国固定资产投资”也都开始回落了。

投资是先行指标，投资增速的下滑，意味着中国经济的苦日子还在后面。

此外就是房地产的数据，我们先看两张图，第一张是全国房地产开发投资增速，第二张是全国商品房销售面积和销售额增速：

从上面两张图可以看出，5月成为中国房地产行业的转折点，投资增速、销售面积增速和销售额增速全都开始掉头向下。

那么，四五月份到底发生了什么，造成了中国经济新一轮变局？

其实很简单，我在本栏目中多次谈论过。这就是中央对过去一年货币政策、股市、楼市和汇市做了深刻反思，决定通过深化改革而不是强刺激来发展经济。这集中体现在5月9日“权威人士”在人民日报上发表的《开局首季问大势》一文里。但货币政策的转向，是在4月中旬发生的。

而股市的逆转是从4月15日开始的，大概早于大家知道这一变化一周左右。总是有人会“先知先觉”，这是没有办法的。

于是问题来了：央行刹车一踩，数据立即变脸。接下来，管理层会怎么办？

有学者认为，央行可能会降准。也就是说，货币政策会有一次比较明显的刺激。

会吗？我觉得可能性不大。距离《开局首季问大势》见报一个来月，央行就降准，这显然有碍观瞻。其实自3月1日以来，央行一直避免采用“降准”、“降息”这种比较强的手段，而是通过PSL、MLF和逆回购等方式补充流动性。

下面我们看两张图，就可以发现央行的秘密了：

这张图是2015年下半年央行的资产负债表，红线标记的数据告诉我们，那6个月里央行负债表规模在缩小，或者说中国央行在“缩表”，但由于采取了连续降准的方式，增加了货币乘数；所以虽然基础货币减少了(图中红线下方一行的“储备货币”就是基础货币)，但广义货币M2增速在上升，流动性仍然充裕。

上面这张图是2016年前四个月的央行资产负债表。红线标记的数据告诉我们，进入2016年1月之后，央行的基础货币(表中“储备货币”)和总资产(或总负债)都有明显跃升。其实外汇储备是下降的，真正显著跳升的是蓝线标注的“对其他存款性公司债权”。而这部分突然膨胀的资产，就是对三大政策性银行投放的PSL，以及对各大银行发放的MLF和逆回购等。

所以，2016年央行在一季度实现了负债表的大扩张(这意味着印钞)，最近又开始缓慢收缩。有“对其他存款性公司债权”这种调控手段在，央行其实犯不着采取“降准”这种有强刺激嫌疑的工具。

至于稳增长的措施，短期只能是将“大基建+PPP”进行到底，长期则要依赖改革了。至于出台降准、降息来刺激资产价格，暂时不要想了。即便降准降息，对资产价格的支撑作用也有限了。但通过MLF和逆回购增加流动性，是可能的。

最后说一下股市、楼市。

其实今天(6月13日)A股的走势，我在周日的专栏里已经有分析、预测，重返2800点这个平台，然后守住(短期跌破肯定是不可避免的)，就是最好的结局。真正的风浪还没有到来，国家队显然任重道远。

但贵金属板块有短线机会，这是因为：第一，美元加息暂不可能；第二，英国退欧可能性越来越大！若英国真的退欧，黄金和日元将是最好的避险品种，美元加息将更加遥遥无期。

至于楼市，最火爆的时候显然已告一段落，如果货币政策不发生转向，未来一个季度楼市将逐步趋冷，热点城市房价将进入高位震荡期。对于投资客来说，现在显然不是出手的好时机了。

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